優選金融集團特刊：文章來自於中國首檔財經科普視頻自媒體《虎成論金》，主講人張虎成。致力於向大眾普及金融知識，用微視頻和生動的語言，把生冷的金融概念、復雜的投資邏輯，轉化成通俗易懂的小故事，每周二、五播出。受益群體：(大爺大媽)投資理財實戰的第一課堂、(大學生)學習金融知識的第一教室、(金融從業者)專業素養升華的第一戰場。關註微信公眾號虎成論金(hclj99)，聽聽一線金融大佬的實戰經歷!實戰分享
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1.對賭協議應該與被投企業的股東簽署，也就是說與企業的第一大股東或者說與實際控制人來簽，而不是這個企業本身來和你簽署;
2.對賭實質上就是一個“君子協議”，所謂“防君子不防小人也”，相比較法律的支持，對賭條款最大的效力，還是在於對雙方道德和商譽上的約束力;
3.職業的投資人，應該依靠自身的獨立思考能力，判斷企業所在的行業未來的發展前景，要依靠自身盡職調查能力，去瞭解被投企業的真實運營情況，而不是用所謂的“對賭”條款，來保障自身的利益。
經常有投資人朋友問我說：“虎哥，我投瞭一傢高科技企業，這個企業很不錯，和我簽署瞭《對賭條款》。”我一聽就覺得不對勁，如果是這樣的對賭，那是隱藏著巨大的風險的，對投資人的利益也是沒有辦法保障的。
一、對賭的法律效應
這是什麼原因呢?1993年《公司法》出臺之前，最高法在1990年出臺瞭《關於審理聯營合同糾紛案件若幹問題的解答》，提出瞭這樣一個意見：在審理聯營合同糾紛案件時，企業法人、事業法人作為聯營一方，向聯營體投資，但不參加共同經營，也不承擔聯營的風險責任，不論盈虧均按期收回本息，或者按期收取固定利潤的，是明為聯營，實為借貸，違反瞭有關的金融法規，也就是我們所說的明股實債，應當確認合同無效。《公司法》1993年出臺，1999年修改，2005年再次經過修改，但是都沒有廢止上述最高法的司法解釋，這也就是說，不論是PE機構也好，還是個人投資者也好，投資一傢企業也是屬於聯營的一種形式，如果是企業和投資人簽署的對賭協議，一旦產生爭議，法院完全可以根據最高法的司法解釋來認定對賭條款無效，因為企業和投資人簽署的對賭，如果有可能損害到企業其他股東的利益和企業債權人的利益，都會被認定為無效，所以各位投資人朋友請謹記：對賭協議應該與被投企業的股東簽署，也就是說與企業的第一大股東或者說與實際控制人來簽，而不是這個企業本身來和你簽署。
二、對賭的實質
股權投資現在已經走入瞭大眾生活，同時也是對實體經濟最直接的幫扶和支持，股權投資也是投資於未來的最好手段。有投資人來咨詢我：“虎哥，我準備投資一傢企業，或者是我要投資一個金融產品，你幫我看看，好不好。”這個時候我就會問：“你為什麼要投這個企業或者這個產品?”但很多時候都收到這樣的回答：“這個企業或者是這個項目給我有對賭條款，每年有最低多少收益!”“還有嗎?”“沒有瞭!”“這個企業，你瞭解嗎?這個行業，你瞭解嗎?這個團隊，你瞭解嗎?”一臉茫然!
我想對機構投資者和個人投資者說，對賭實質上就是一個“君子協議”，所謂“防君子不防小人也”，相比較法律的支持，對賭條款最大的效力，還是在於對雙方道德和商譽上的約束力，即使出現雙方對對賭條款有爭議的情況，往往也是以協商、和解為主，一旦鬧上法庭，隻能說明出現瞭兩個問題：要麼是其中一方缺乏契約精神，信譽已經破產;要麼這個對賭條款有明顯的不合理或者是漏洞。虎哥更想對你們說的是，其實在現實中，一旦觸發瞭對賭條款，大多數情況下，投資機構是很難做到全身而退的，像我們上一期講到的鼎暉對俏江南投資案例，能像鼎暉一樣找來接盤的企業畢竟是少之又少，但是鼎暉為什麼能做到?其實也是有兩個條件：一是鼎暉在市場耕耘的時間長，市場的運作能力強;二是鼎暉是大資金集中投資的模式，有好的投後管理和投後服務，對企業的實質性影響比較大。而虎哥我在實踐中看到的、遇到的，更多是企業經營的好，才有錢來回購，但這個時候，投資機構也不願意退出，因為企業經營的好，股權也才有價值，如果經營的不好，哪有錢來回購?大多數隻能僵持在那裡，在我看來，對賭其實就是一個心理安慰罷瞭!
三、對賭隻是輔助
業內還有這麼一個說法：一位基金經理去企業做盡調，如果他隻見到董秘，那麼做的投資決定往往都是很英明的，但如果是見到董事長而做的投資決定，虧損的都非常厲害。這又是什麼原因呢?因為董秘說話嚴謹，沒有豪言壯語，也不會輕易許諾，而作為創始人的董事長，如果是一個十分理性的人，可能就不會選擇創業瞭，一般情況下，都會比較感性或者有英雄主義情節，說出來的話都比較凌雲壯志台中商標申請流程、氣吞山河，但現實往往卻是很沉重的，所以在股權投資中，有些機構、有些個人投資者輕視盡職調查而重視大股東的對賭條款，他一定會因此付出慘重的代價!在我看來，作為職業的投資人，應該依靠自身的獨立思考能力，判斷企業所在的行業未來的發展前景，要依靠自身盡職調查能力，去瞭解被投企業的真實運營情況，而不是用所謂的“對賭”條款，來保障自身的利益。同時，企業在引進投資者的時候，也要根據企業真實的運行情況，考慮這個行業和經濟的發展周期，在表述未來發展理念時切忌“誇下海口”，因為這很有可能會導致為瞭滿足對賭條件，在短期內急功近利，而忽視企業本身長期的戰略發展，最後導致當生存都出現問題的時候，夢想和遠方也就隻能變成“天方夜譚”瞭!
【虎哥寄語】
虎哥嘔心瀝血創作的《對賭》系列，這三期就全部講完瞭，請不要吝嗇你的智慧，學會轉發和分享!懂分享的人都會有好運!
【作者介紹】
作者簡介：張虎成，80後創業傑出代表人物，優選金融集團總裁;中國財富管理行業的探路者，實戰投資專傢;《財經郎眼》特邀嘉賓，財經脫口秀《虎成論金》主講人;新華社2014中國經濟人物。
優選金融集團：深圳優選金融投資有限公司，簡稱“優選金融”。成立於2014年，定位為金融控股平臺。秉承“優於專業、成於品德”的理念，深耕金融領域，通過持續的產品創新及服務提升，致力於打造一傢面向未來的一站式智慧金融服務集團。目前旗下控股公司有6傢，涉足領域包括財富管理、資產管理、互聯網金融、海外地產投資、文化傳媒等。
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